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（开首：领盛Optivest）
凭证好意思联储发布的最新褐皮书（基于适度7月7日的信息），好意思国经济当作在5月末至7月初时代略有回升，但经济出路从中性偏向轻度悲不雅。敷陈显现，12个联储辖区中，5个地区经济当作小幅增长，5个捏平，2个地区略有下滑，合座较上期敷陈有所改善。可是，宏不雅省略情味也曾高企，促使企业保捏严慎运营格调。改日预测方面，仅有两个地区预期经济当作将增长，其余步区则接洽经济当作将捏平或略有裁汰。
1、《中华人民共和国政府和马来西亚政府关于互免持公务普通护照和普通护照人员签证的协定》将于2025年7月17日生效。根据协定，持有效的中国公务普通护照、普通护照和马来西亚普通护照人员，以休闲旅游、探亲访友、商务活动、交流访问、私人事务、医疗、国际运输（机组人员）为目的，在缔约另一方入境、出境或者过境，停留不超过30日，且每180日累计停留不超过90日，可免办签证。
主要板块发扬：
破费支拨：非汽车类破费支拨深广下滑，汽车销售在岁首抢购潮后也出现缓和回落。
制造业与服务业：制造业当作稍微放缓；非金融服务业合座结识，但地区各异权贵。
金融与房地产：贷款总量小幅上升；建筑当作因老本上升而有所放缓。
其他行业：农业畛域依旧疲软，能源行业当作略有下跌；运载当作发扬分化。
劳能源商场仍具韧性：
总体做事仅有特别眇小的增长（1区适度增长，6区小幅增长，3区无变化，2区略有下跌）。
招聘格调深广审慎，企业将此归因于捏续的经济与计谋省略情味。
劳能源商场呈现结识迹象：普随处区反馈劳能源供给改善，求职者肯求增多，职工下野率下跌。但部分地区反应纯熟时代工东谈主清寒。
薪资水平无间适度飞腾（从捏平到中度增长不等）。
一些老板正加大对自动化和东谈主工智能的投资，以减少新增用工压力。
制造业裁人敷陈相对迫临，但总文学员未几。
通胀压力源于关税蓄积：
悉数12个地区均敷陈干预老本濒临上行压力，特别是制造与建筑原材料受新一轮关税冲击权贵。
老本压力范围从缓和到权贵。
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很多企业尝试将部分老本飞腾转嫁给破费者（通过加价或附加费），但因破费者价钱承受才调有限，导致利润空间被压缩。
敷陈强调，多个地区接洽改日3个月内，关税压力将进一步传导至商品订价体系。
经济预测：基调严慎，省略情味高
普随处区对改日经济出路捏中性或略偏悲不雅认识，预期捏平或略有下跌，仅小数数地区预期略有增长。
合座基调督察严慎，商场避险激情捏续。
商场与计谋配景补充：
好意思联储高官格调：
达拉斯联储行长Lorie Logan：探讨到关税对通胀的压制效应和库存前置效应的省略情味，利率仍需“督察较长一段时候”。
波士顿联储行长Susan Collins：应保捏“积极耐烦”，暂不急于降息；以为关税对中枢通胀影响有限。
克利夫兰联储行长Beth Hammack：坚捏刻下利率水胜利到通胀较着回落是合理聘任。
中枢PCE预期：好意思联储偏好的中枢PCE通胀经营6月接洽环比飞腾0.2–0.3%，年率料回升至2.8%，标明通胀压力尚未已毕。受此影响，商场对7月降息的预期捏续降温。
最新褐皮书揭示，尽管好意思国经济在部分畛域督察近况或略有回升，合座仍被关税和计谋省略情味所压制。劳能源商场虽保捏结识，但企业招聘格调严慎；通胀捏续受老本激动，企业加速自动化以应酬压力。好意思联储高层深广想法无间不雅望，不急于降息。
接下来，7月29日发布的6月中枢PCE数据以及新一轮贸易、关税计谋走向，将成为方案要道。
（以下为褐皮书翻译全文润色版）
合座经济当作（Overall Economic Activity）
从5月下旬到7月上旬，好意思国经济当作略有上升。在12个地区联储中，5个敷陈当作略有或适度增长，5个暗示捏平，另有2个地区指出经济当作出现小幅下滑。这一情况较上期敷陈有所改善（上期敷陈有一半地区敷陈了至少眇小的经济当作下滑）。省略情味也曾高企，企业深广保捏严慎格调。除汽车外的破费者支拨在普随处区下跌，合座呈眇小放缓。汽车销售在经积岁首抢购潮后出现缓和回落。旅游业发扬不一。制造业当作略有下跌。非金融服务业合座变化不大，但地区间各异权贵。普随处区贷款总量小幅上升。部分地区因老本上升导致建筑当作有所放缓。住宅销售在普随处区捏平或变化不大，非住宅房地产当作也约莫结识。农业畛域依旧疲软，能源行业当作略有下跌，运载当作发扬不一。
合座经济出路从中性偏向轻度悲不雅。仅有两个地区接洽改日当作会增长，其余步区预期保捏不变或略有下跌。
劳能源商场（Labor Markets）
总体做事仅有特别眇小的增长：1个地区敷陈适度增长，6个地区小幅增长，3个地区无变化，2个地区略有下跌。招聘深广保捏严慎，很多关系东谈主将其归因于捏续的经济与计谋省略情味。深广企业反馈劳能源供给有所改善，发扬为职工下野率下跌和应聘数目增多。越来越多的地区敷陈纯熟时代工东谈主清寒。一些地区说起由于侨民计谋变动，外籍劳工数目减少。
部分老板开动加大对自动化和东谈主工智能的投资，以减少招聘需求。工资水平总体延续缓和增长的趋势，从捏平到中度增长不等。诚然悉数行业中裁人敷陈未几，但制造业中较为常见。深广企业暗示，在省略情味根除之前，将推迟紧要招聘或裁人方案。
价钱（Prices）
悉数地区均敷陈价钱飞腾。其中7个地区称价钱增速为“中等”，5个地区称为“缓和”，约莫延续上期趋势。悉数地区的企业齐敷陈，因关税导致制造和建筑等行业原材料老本上升，酿成从缓和到权贵的输入老本压力。保障用度上升亦然一项深广存在的压力开首。
很多企业将部分老本飞腾转嫁给破费者，以加价或附加费神色体现；但也有企业因惦念客户价钱敏锐性上升而未提价，导致利润率被压缩。多个行业的关系东谈主接洽改日数媒人本压力仍将居高不下，可能激动破费者价钱在今夏后期加速飞腾。
各地区联储亮点（Highlights by Federal Reserve District）
波士顿（Boston）：经济当作捏平或略有上升。零卖营收略减，旅游收入因加拿大搭客减少而小幅下跌。价钱合座缓和飞腾，但部分商品因关税影响飞腾较着。房屋销售缓和增长。招聘策画仍偏严慎。出路略偏乐不雅。
纽约（New York）：经济当作无间小幅下跌，高度省略情味影响方案。做事略有增多，工资缓和增长。售价增速缓和，但输入老本因关税深广上升。
费城（Philadelphia）：贸易当作无间小幅下跌。非制造业当作下跌较较着，制造业略有回升。做事略减，工资略增。物价在履历缓和飞腾后本期呈缓和增长。企业对改日六个月预期为小幅增长，但合座省略情味仍存。
克利夫兰（Cleveland）：近期经济当作合座捏平，企业接洽改日几个月将略有增长。部分制造商订单减少，运载需求大幅下滑。老本上升较着，但售价仅小幅上扬。
里士满（Richmond）：地区经济缓和增长。零卖、闲逸与酒店破费缓和至适度增长。合座贸易环境结识，制造业当作稍微收缩，主要因价钱飞腾阻止需求。做事缓和增长，价钱增长督察中等水平。
亚特兰大（Atlanta）：第六联储辖区经济基本无变化。做事和工资结识，价钱缓和飞腾。破费者支拨走软，旅游小幅增长。住宅与贸易房地产下滑，运载增长缓和，制造业捏平，能源当作小幅回升。
芝加哥（Chicago）：经济略有增长。做事缓和上升。破费者与企业支拨、房地产竖立捏平。制造业略有下跌。非企业类当作无变化。价钱缓和飞腾，工资缓和飞腾，金融景色略有改善。2025年农业收入预期未变。
圣路易斯（St． Louis）：经济当作保捏不变。做事水平结识。价钱无间缓和飞腾。深广关系东谈主接洽改日非劳能源老本将因关税而上升。合座出路依旧高度省略情、略偏悲不雅。
明尼阿波利斯（Minneapolis）：合座经济当作捏平。做事略增，工资增长适度。价钱压力略有缓解，但制造业濒临较强老本压力。破费支拨下跌，但旅游当作增长。建筑和能源当作减少，制造业和汽车销售捏平。
堪萨斯城（Kansas City）：经济当作大体捏平。破费者和金融当作略有反弹。劳能源供应权贵改善，全年工资压力预期下跌。价钱中等幅度飞腾。
达拉斯（Dallas）：第十一联储辖区经济略有上升。非金融服务业当作缓和增长，制造业产出捏平。贷款总量上升。石油产量捏平。零卖销售下跌。房地产商场疲弱。做事捏平。价钱压力结识。合座出路偏悲不雅。
旧金山（San Francisco）：经济当作基本结识。做事略降，工资小幅飞腾，价钱缓和增长。零卖销售缓和上扬。破费者与贸易服务需求裁汰。制造业与住宅房地产有所疲软。农业与贷款当作基本捏平。
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